配资查询「山证电新」宁德时代业绩点评：龙头地位稳固，业绩稳健增长

【事件描述】配资查询

事件：4月14日，公司披露2025年一季报，25Q1公司实现营业收入847.0亿元，同比增长6.2%，实现归母净利润139.6亿元，同比增长32.9%。2024年全年公司实现营业收入3620.1亿元，同比下滑9.7%，归母净利润507.4亿元，同比增长15.0%，符合预期。公司2024年股利支付率为50%。

【事件点评】

锂电池盈利稳定，产能扩张有提速迹象。2024年公司动力电池实现收入2530.4亿元，同比下降11.3%，毛利率23.9%，同比增长5.8pct。储能电池实现收入572.9亿元，同比下降4.4%，毛利率26.8%，同比增长8.2pct。2024年公司实现锂离子电池销量475GWh，同比增长 21.8%，其中，动力电池系统销量381GWh，同比增长18.9%；储能电池系统销量93GWh，同比增长 34.3%。我们估算公司锂电池单价约0.65元/Wh，同比下降约26.2%，毛利约0.16元/Wh，单位净利约0.09-0.10元/Wh，同比基本持平。公司2024年电池系统产能676GWh（+124GWh）、在建产能219GWh（+119GWh）、产能利用率76.33%（+5.8pct）。公司25Q1出货超120GWh，同比增长超30%，我们预计公司2025年出货有望超600GWh。

锂电池需求持续高增长，全球市场空间依然广阔。根据 SNE Research 统计，2024年全球新能源车销量1763万辆，同比增长26.1%，2024年全球新能源车动力电池使用量达894.4GWh，同比增长27.2%。2024年全球储能电池出货量301GWh，同比增长62.7%。据SNE Research 数据，宁德时代 2017-2024年连续8年动力电池使用量排名全球第一，2024年全球市占率为 37.9%，较第二名高出20.7pct；在储能领域，公司2021-2024年连续4年排名全球第一，全球市占率为36.5%，较第二名高出23.3个百分点。汽车产业电动化、智能化的浪潮仍在深化，电化学储能行业规模也在快速增加，我们对锂电池行业的需求增速依然乐观。

【投资建议】

预计公司2025-2027年归母净利润分别为620.2亿元、731.2亿元、910.1亿元，对应公司4月18日收盘价225.46元，2025-2027年PE分别为16.0倍\13.6倍\10.9倍，维持“买入-A”的投资评级。

【风险提示】

出口产品政策风险；产品价格大幅下跌；原材料价格大幅上涨等。

财务数据与估值

资料来源：最闻，山西证券研究所

财务报表预测和估值数据汇总

资料来源：最闻，山西证券研究所

分析师：肖索

执业登记编码：S0760522030006

分析师：杜羽枢

执业登记编码：S0760523110002

报告发布日期：2025年4月21日

【分析师承诺】

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。

【免责声明】

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